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6月以來,“降息”成為高頻詞。繼商業(yè)銀行相繼下調(diào)存款利率后,人民銀行也開始降息了,甚至還一天“雙降”。13日,央行先后下調(diào)公開市場逆回購(OMO)利率、常備借貸便利(SLF)利率,吹響了進(jìn)一步穩(wěn)增長的號角。分析認(rèn)為,近期出爐的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩,“雙降”釋放出積極的穩(wěn)增長信號,有助緩解困難主體的融資成本。
展望未來,“雙降”為中期借貸便利(MLF)利率、貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)的下調(diào)打開了空間;更多針對性強(qiáng)、含金量高的財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策出臺值得期待,各項(xiàng)政策將協(xié)同助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。
旨在推動融資成本下降
13日上午,中國人民銀行下調(diào)7天期公開市場逆回購(OMO)利率,中標(biāo)利率較前一日下降10個基點(diǎn)至2.00%;當(dāng)日晚間,央行再發(fā)消息下調(diào)常備借貸便利(SLF)利率,隔夜期下調(diào)10個基點(diǎn)至2.75%,7天期下調(diào)10個基點(diǎn)至2.9%,1個月期下調(diào)10個基點(diǎn)至3.25%。
一天之內(nèi)央行兩次降息,為什么?
從近期公布的經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)中不難找到答案——5月制造業(yè)PMI為48.8%,連續(xù)兩個月位于榮枯線以下;出口增速再度轉(zhuǎn)負(fù);5月社會融資規(guī)模新增1.56萬億元,同比少增1.31萬億元……
“偏弱的金融數(shù)據(jù)表明實(shí)體融資需求不足,與此前發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)所表征的意思一致,均指向經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩。很顯然,中央已經(jīng)關(guān)注到了這一變化,并已經(jīng)釋放了穩(wěn)增長的積極信號。”紅塔證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒也認(rèn)為,在此背景下,亟須通過降息等信號意義重大的總量政策,穩(wěn)定市場預(yù)期,提振經(jīng)濟(jì)參與主體信心。
眾所周知,公開市場逆回購(OMO)、常備借貸便利(SLF)等是央行向金融機(jī)構(gòu)釋放流動性的工具,它們的利率越低,意味著金融機(jī)構(gòu)獲取資金的成本越低。
13日晚間,國家發(fā)展改革委等多部門發(fā)布《關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知》,明確22項(xiàng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本任務(wù),其中就包括“推動貸款利率穩(wěn)中有降”。
顯然,降息的重要目的之一,是推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下降,從而助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長鐘正生認(rèn)為,當(dāng)前企業(yè)盈利表現(xiàn)較為低迷,降息有助于推動貸款利率下行,緩解企業(yè)付息壓力,為企業(yè)“降成本”,并促進(jìn)“穩(wěn)就業(yè)”。同時(shí),“降成本”有助于“穩(wěn)投資”,激發(fā)民間投資的內(nèi)生動能。
在中金公司研究員黃文靜看來,盡管一季度銀行信貸供給大于需求,帶動企業(yè)貸款利率創(chuàng)新低,但這種貸款利率的下降方式更不均衡。大企業(yè)貸款利率下降更多,民間融資利率不降反升。對比之下,政策利率的下調(diào)更具普惠性,有助緩解困難主體的融資成本。
更多“降息”在路上
市場首先預(yù)計(jì),接下來中期借貸便利(MLF)、貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)利率下降是大概率事件。
羅志恒介紹,自2019年央行改革L(fēng)PR形成機(jī)制以來,利率基本沿“OMO→MLF→LPR”路徑傳導(dǎo)!凹碠MO、MLF利率先調(diào)降,LPR跟隨。兩者降幅或不同,但未曾有OMO利率下調(diào)后,MLF利率、LPR利率‘按兵不動’的先例!
關(guān)于MLF、LPR利率下降的幅度,業(yè)內(nèi)人士給出了各自的預(yù)測。例如,知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為:“預(yù)測本月或下月,MLF利率將同步下調(diào)10個基點(diǎn)!
對于LPR,特別是與房貸利率密切相關(guān)的5年期LPR,市場認(rèn)為大概率也會下降。
任澤平預(yù)測,本月或下月的1年期與5年期LPR將調(diào)降10或15個基點(diǎn)。招商銀行研究院宏觀研究員牛夢琦預(yù)測,LPR或非對稱調(diào)降,5年期及以上LPR降幅大于1年期。招聯(lián)金融首席研究員董希淼則表示,6月LPR或?qū)⑾陆?—10個基點(diǎn)。
至于“降息”將對市場產(chǎn)生的影響,各方普遍持積極態(tài)度。
“股市、債市均受益于降息!绷_志恒認(rèn)為,降息在短期內(nèi)將會改善股市風(fēng)險(xiǎn)偏好,產(chǎn)生提振作用;長期看,降息及配合出臺的一系列穩(wěn)增長政策將加速經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度,提高企業(yè)盈利。債市方面,利率降低將帶動債券收益率下行。
任澤平說,降息結(jié)合各地穩(wěn)樓市政策,將有效穩(wěn)定房價(jià)預(yù)期。同時(shí),降息將對提振股市信心起到立竿見影的效果!叭绻麡鞘信c股市重新活躍,消費(fèi)與投資也將隨之拉動,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長。”不過,他也提到:“相較于前幾輪政策調(diào)降,本次降息力度適中,傳遞的政策信號強(qiáng)于操作信號!
市場呼吁政策協(xié)同配合
事實(shí)上,早在本次“雙降”前,中國人民銀行行長易綱重提“逆周期調(diào)節(jié)”,預(yù)告了降息等積極政策將出臺。他在上海調(diào)研時(shí)提到,繼續(xù)精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié),全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),促進(jìn)充分就業(yè),維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。
業(yè)界普遍認(rèn)為,降息不是終點(diǎn),更多積極政策還在路上。更多針對性強(qiáng)、含金量高的政策值得期待。
例如,在貨幣政策方面,鐘正生認(rèn)為,下半年貨幣結(jié)構(gòu)性工具的支持力度將會持續(xù),“二次降準(zhǔn)可以期待,年內(nèi)存在再次降息的可能性”。任澤平則表示,預(yù)計(jì)后期將跟進(jìn)推出新一輪結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。
更多聲音呼吁政策協(xié)同配合,共同助力經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體好轉(zhuǎn)。
羅志恒認(rèn)為,利率降低意味著企業(yè)融資成本降低、債務(wù)負(fù)擔(dān)減弱,同時(shí)居民房貸負(fù)擔(dān)減弱,進(jìn)而會對消費(fèi)、投資形成拉動作用!暗,在收入預(yù)期并未根本好轉(zhuǎn)的情況下,政策的拉動效應(yīng)可能偏弱!币蚨敬谓迪⒏嗍莻鬟f“逆周期調(diào)節(jié)”的信號,為提振有效需求,還需要積極的財(cái)政政策、地產(chǎn)政策等配合。
李奇霖也表示,財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策和貨幣政策應(yīng)協(xié)同發(fā)力,隨著更多穩(wěn)增長政策的落地,實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)將得到助力。
事實(shí)上,從前述《關(guān)于做好2023年降成本重點(diǎn)工作的通知》不難看出,政策協(xié)同發(fā)力正在加碼。這一通知聚焦降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本,為接下來“降成本”工作畫下重點(diǎn)——增強(qiáng)稅費(fèi)優(yōu)惠政策的精準(zhǔn)性針對性、提升金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)質(zhì)效、持續(xù)降低制度性交易成本、緩解企業(yè)人工成本壓力、降低企業(yè)用地原材料成本。
●南方日報(bào)記者 唐柳雯